险资年内举牌已达22次，有望降低权益投资波动性，提升长期投资收益水平。近期弘康人寿举牌港股公用股港华智慧能源，持股比例达到5%，根据中国保险行业协会的数据，今年以来险资举牌已经达到22次，从风格来看，主要偏好低估值、高股息高分红、业绩确定性强、净利润表现较好（分红有保证）等标的，行业方面，主要聚焦银行、公用、能源、交运、电力设备等板块。长端利率中枢下行以及鼓励保险作为长期资金入市的背景下，我们认为险资有望更加重视具有稳定的现金流和分红收入的权益标的，权益标的选择中也将重视“绝对收益”作为压舱石，触发举牌既体现了险资持续偏好此类股票标的，夯实绝对收益基础，也体现了通过举牌等方式应对会计准则切换给权益投资带来的波动，既有望获取长期投资收益，也有望兼顾当期利润波动。

　　市场风险偏好持续回升，融资融券余额破2万亿创10年来新高。截至8月5日，A股融资融券余额达到2万亿元，两融余额创2015年7月1日以来新高。回顾2015年与2021年两融余额走高时期，2015/6/12上证综指触及5178点，6/18两融余额升至2.27万亿的历史高位。在2021年公共卫生事件后政策宽松时期，2021/9/15两融余额曾升至1.93万亿高位。去年“924”行情以来市场情绪改善，2025/3/20两融余额一度升至1.95万亿元。但受4月关税政策影响，市场避险情绪加剧，4/30市场两融余额回落至1.79万亿元。随着市场情绪逐步修复，2025年8月两融余额回升至2.00万亿元，8/8两融余额保持在2.01万亿。我们认为近期主要指数回升，两融余额走高反映当前看多情绪高涨，但与此前两次两融余额走高时期相比，8/5两融余额占A股流通市值比例仅2.23%，不及2015年（4.27%）和2021年（2.66%），仍处于历史偏低水平。

　　融资成本保持低位，两融规模仍有扩张空间。截至8/8，上证综指/沪深300/创业板指/中证A500年内涨幅分别为8.5%/4.3%/9.0%/5.3%，最新股息率2.6%/3.0%/1.2%/2.8%。当前券商资金利率保持低位，截至8/8交易所质押式回购利率（GC007）报1.45%，与2024年末的1.88%相比下行44bp，bwin官网融资融券利率有望保持低位。我们认为伴随资本市场投资收益率提升，叠加两融利率下行，两融规模或温和扩张。25Q1上市券商利息净收入77亿元，同比+12.1%，未来券商信用业务也有望加速修复。

　　投资建议：年初至今政策定调积极，财政政策更加积极，叠加货币政策适度宽松，有望持续提振市场情绪。政策鼓励保险作为中长期资金入市，权益配置有望持续扩大，举牌上市公司股票有助于险企兼顾长期收益与当期利润，人身险预定利率调降有望降低险企负债成本。券商方面，资本市场回稳向好，市场交投活跃度保持高位，两融余额持续扩大，券商业绩修复趋势有望延续。保险方面，建议重点关注阳光保险、中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿和中国财险。证券方面，建议关注中信证券、华泰证券、国泰海通和广发证券等头部券商标的。

　　风险提示：政策不及预期，资本市场波动加大，居民财富增长不及预期，长期利率下行超预期。