2025年08月10日，华泰证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，市场整固期，关注风格切换，红利+小盘或重新占优。

　　报告摘要如下： 核心观点 短期股市交易略显拥挤，指数或将进入一段整固期，后续的市场焦点可能转向风格切换。我们相对看好“红利+小盘”重新占优，建议投资者在指数没有系统性风险的情况下，继续保持整体仓位不动，而在结构上，或可向红利和小盘倾斜，仍优先布局强叙事且位置相对不高的品种，如AI、半导体等。转债方面，目前需求驱动转债上涨的特征仍较为明显，但转债对抗股市波动的能力也相应下降，我们建议投资者小幅降低仓位并止盈高价品种，转向以低价转债+优质新券为主的持仓结构，同时小比例布局主题清晰的小盘品种。具体择券：1、偏低价品种，如宏川等；2、高性价比新券，如渝水等。 股市研判：市场或将进入一段整固期，核心关注点转向风格切换 短期市场交易略显拥挤，ETF流出规模扩大、公募仓位接近上限、AI板块逢利好反而遭遇兑现等都是市场情绪有所降温的迹象。我们仍认为股指或将进入一段整固期。而市场的焦点则是风格切换，我们相对看好“红利+小盘”重新领先单纯的成长股，背后主要是险资、个人投资者和量化私募等主要增量资金推动，预计市场“强个股、弱指数”的特征还会更加明显。我们建议：1、指数没有系统性风险的情况下，保持整体仓位不动；2、结构上，向红利和小盘倾斜，优选主题特征清晰且位置偏低（如股价仍在“4.9”情绪底附近）的品种。 配置关注：强主题品种（算力、机器人等）、高股息资产（煤炭、银行） 具体细分方向上，我们相对看好：1、强叙事方向，主要交易流动性溢价+产业趋势共振，但略偏向中小盘风格。1）国产算力芯片替代加速；2）端侧应用+国产大模型/智能体；3）机器人（2025世界机器人博览会）；4）半导体；2、高股息资产，主要关注煤炭（控产保价）、银行（回调后性价比改善+不良率边际改善）、交运（高速免费期结束+油价回落）、电力运营商（绿电补贴落地+夏季用电高峰）；3、景气和确定性方向，关注反内卷收效较好的有色金属和化工，逻辑相对独立的自动化设备、造船等。 转债专题：如何认识转债ETF产品？ 近期转债ETF规模再度上行，bwin官网两支转债ETF总规模超570亿。考虑到部分主动基金也跟踪指数，类指数产品实际总规模超650亿元，占市场比重约10%。不同跟踪指数来看：1、上证投资级转债及可交换债指数：高评级、较低回撤、个券中没有生猪品种；2、中证可转债及可交换债指数：与中证转债指数几乎一致，中等收益、中等波动；3、可转债等权指数：高波动、高收益，小票权重更高。两支转债ETF投资者均以保险、理财、养老等配置型资金为主。目前转债ETF、类指数产品需求明显较强，后续转债发行若再度恢复，规模或能进一步上行。 转债建议：小幅降低仓位并止盈高价品种，转向以低价为主 当下转债投资者面临的是“高估值+窄选择+强需求”的环境，市场交易的不再是性价比，而是其战略配置价值。我们认为，近期需求力量驱动转债上涨，高估值对股指表现有所透支，目前转债整体对抗股市波动的能力已大幅减弱，建议投资者小幅降低仓位并对高价品种止盈，结构是以低价转债+优质新券为主要持仓筹码，小比例布局主题清晰的小市值正股品种，当然前提是转债性价比相对较好。择券优先关注低价品种，尤其是临到期、条款或是题材品种，如宏川、冠宇等。当然，仍需注意个券信用风险及入库制约等因素。其次寻找相对高性价比品种（中证华泰转债指数）及大股东减持次新券。 风险提示：正股不及预期；债基赎回带来流动性冲击；个券退市或信用风险。