bwin官网2025年8月13日，上证指数突破“9·24”行情高点3674点，报收于3683点，创2021年12月以来新高;两融(融资融券交易)余额亦续刷新高。Wind数据显示，自2024年10月9日以来，北证50、万得全A、上证指数、科创50等多个核心指数创下新高。

　　与以往上证指数突破3600点相比，此次创新高有哪些不同之处?接受中国经济时报记者采访的专家表示，本轮上证指数重返3600点的核心动力来自政策推动与长期资金入市，是“政策+基本面+流动性”共同驱动的“慢牛”行情。应继续扩展险资等长期资金来源，加强宏观政策协同，应对外部不确定性。

　　西南财经大学中国金融研究院院长罗荣华对中国经济时报记者表示，本轮上证指数重返3600点与2007年、2015年、2020年的行情有着显著差异，虽然融资余额仍有一定作用，但核心动力来自政策推动与长期资金入市，而非高杠杆或主题抱团。自2024年新“国九条”实施以来，监管主线聚焦“强监管、防风险、促回报”，并配套引导险资、养老金等中长期资金进入市场，险资作为主要增量与边际资金，显著强化了红利风格的持续吸引力。基本面虽整体偏弱，但以DeepSeek为代表的科技产业崛起并受资金青睐，形成“红利+科技”双轮驱动的结构性上涨，而非全面普涨牛市。此外，自2024年的“9·24”行情至今已近10个月，投资者情绪趋稳，叠加一系列改革措施持续落地，为市场平稳运行奠定了坚实基础。

　　德邦证券研究所所长、首席经济学家程强对中国经济时报记者表示，本轮行情的广度和深度都超过了以往的牛市行情，市场不再是单一风格的演绎，而是“政策+基本面+流动性”共同驱动的“慢牛”行情。

　　程强表示，首先，政策托底力度显著增强。财政政策和货币政策协同赋能高质量发展。2024年底中央经济工作会议明确要求打好政策“组合拳”，政策协同性显著增强。2025年7月召开的中央政治局会议提出要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。政策托底亦从短期刺激向长效机制转变。2024年，新“国九条”明确未来资本市场制度建设的方向，提出以投资者为本、上市融资监管重质。2025年1月出台的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，旨在推动社保基金、养老金等“长钱”加速入市，通过制度设计，引导资金“长投”，提升市场的内在稳定性。

　　其次，基本面更加夯实。经济数据验证复苏成色。2025年上半年，中国GDP同比增长5.3%，增速比2024年同期和全年均提升0.3个百分点。中观上，A股市场处于盈利周期的底部区域，增收不增利有望改善。库存周期显示，当前处于由“主动去库存”向“被动去库存”过渡阶段，库存连续3个月回落。高端装备制造业率先进入复苏周期，在装备制造业8个行业中，有4个行业利润实现增长。结构上，产业动能实现新旧转换。以人工智能、创新药、高端制造为代表的新兴产业，正迎来快速发展的机遇期。

　　最后，流动性宽松充裕。2025年的流动性呈现出“多路资金共振”格局。近期，沪指连续刷新年内高点，杠杆资金加速进场，两融余额重返2万亿元大关，为2015年5月以来首次。以险资为代表的中长期资金正在加速入市，为市场提供了稳定的“长钱”支持。此外，全球流动性环境出现拐点预期，未来有望缓解新兴市场的外部压力。

　　罗荣华表示，当前政策已为风险偏好回升与“长钱长投”奠定了坚实基础。中国证监会推出《推动公募基金高质量发展行动方案》，涵盖费率改革、长周期考核、ETF发展等措施，并与多部门协同，引导险资、社保等中长期资金加大权益配置。同时，强化分红与回购文化，提升投资回报预期。然而，宏观层面仍处于“弱修复”，因此，当前市场更像“政策底+红利主线+结构性慢牛”，若改革深化并传导至基本面，则有望演化为新一轮牛市。

　　程强表示，当前，牛市的基础已经具备，如基本面夯实、政策托底力度显著以及流动性宽松充裕等，但仍要关注后续驱动力。参考此前供给侧结构性改革经验，本轮或在传统行业通过淘汰落后产能、企业并购重组的方式实现“反内卷”，在亏损较为严重的部分新兴行业通过主动减产、成本倒逼、技术升级等方式化解，同时，配合需求侧管理达到解决结构性供需矛盾的问题。

　　下一步，应采取哪些措施继续激发市场活力?罗荣华建议，加力财政与消费(以旧换新、消费贷款贴息等)，加快存量房去化与再贷款落地，常态化实施分红回购与退市制度，继续扩展险资等“长钱”来源，推动ETF产品创新与发行，进一步夯实长期资金基础。

　　程强建议，首先，加强政策沟通与预期管理，及时解读政策意图与目标，建立政策评估与调整机制，根据市场反馈及时优化政策，增强政策的可信度与持续性。其次，进一步提升上市公司质量。最后，深化市场开放与引入增量资金，进一步完善国内长期资金入市的机制，提高养老金、企业年金等权益的投资比例上限，发展多元化金融产品吸引不同风险偏好资金入场，持续推进资本市场高水平制度型开放。

　　国际货币基金组织7月小幅上调了今明两年世界经济增长预期，分别增长3%、3.1%，但受部分国家贸易政策等影响，全球主要经济体仍面临不确定性。应如何应对不确定性?

　　罗荣华表示，国际经济形势和地缘政治是影响资本市场稳定的重要外部因素，要重点关注三个方面。首先是贸易与政策。中美将关税“休战期”延长90天，不确定性暂缓但潜在摩擦风险仍在。其次是全球利率。美联储7月按兵不动，但美国7月份CPI低于预期，市场预期9月降息概率大增;欧央行6月降息后，7月维持利率不变，海外贴现率下行有利于A股估值。最后是地缘冲突。综合来看，应在政策层面稳汇率、稳预期、稳跨境流动，并保持适度宽松。投资组合上建议以高股息、现金流稳健、基本面确定性强的股票或ETF为核心配置，适度分散至制造升级和内需复苏等景气度相对明确的板块。同时，严格控制杠杆与集中度，必要时利用衍生品对冲汇率波动与极端事件风险，在稳健中逐步把握结构性机会。

　　程强表示，首先，加强宏观政策协同与逆周期调节，面对国际经济形势和地缘冲突带来的外部冲击，应强化宏观政策协同配合，加大逆周期调节力度。其次，推动A股市场制度改革与开放，提升市场韧性与吸引力。持续完善发行上市制度，优化审核流程，同时，严格上市标准，从源头上保障上市公司质量。更重要的是，进一步完善退市制度，建立常态化退市机制，实现市场优胜劣汰，提高市场的资源配置效率。此外，坚定不移推进资本市场高水平开放，吸引更多国际资金长期投资A股。最后，提升上市公司抗风险能力与多元化布局，通过优化产业链布局，降低对单一市场和供应商的依赖，增强产业链供应链的韧性，鼓励上市公司积极拓展多元化业务，寻找新的业绩增长点。